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格隆汇首席分析师高添垚受访谈波司登被做空事件:应加强对沽空机
发布日期:2019-07-08 09:53   来源:未知   阅读:

  6月24日、26日,波司登两次被沽空机构Bonitas Research发表沽空报告,公司也连续发布两份公告否认。两份沽空报告,两份份澄清公告,投资者该如何解读?第一财经就相关问题采访了格隆汇首席分析师高添垚,以下是采访问答实录。

  第一财经:刚刚的发布会上波司登对此次被沽空事件也做出了最新的回应,您如何解读?

  高添垚:波司登今天早晨发布了一份澄清报告,里面对沽空机构Bonitas第二份沽空报告中提到的一些质疑与质控做出了回应。

  目前Bonitas对波司登的质疑主要围绕在几家子公司的买卖价格上面。首先来讲对于邦宝、杰西、天津女装这三家公司的买卖问题,我觉得单纯看价格也不能说明所有问题。比如邦宝,价面上看是周美和1700多万买入的,然后卖给波司登的时候变成了7个亿;但是对于1700这个买入价,是否是被低估的,周美和是不是捡了便宜货?你怎么能认定这1700多万就是合理价格呢?

  再有就是关于品牌和客户营销网络的潜在价值如何估价,本身就是一个很难讲清楚的问题。再有从我的角度来看,沽空机构所指控的这些事情都是集中在过去,那么这些事情对当下以及未来有什么样的影响,这个就更难评估了。沽空本身是短期行为,但是如果从价值投资的角度还是要看公司的长远发展以及未来潜力。

  第一财经:连发两份沽空报告,这种情况常见吗?第二份沽空报告里提供了大量的证据,您认为这里的指控对波司登来说严重吗?

  高添垚:两份做空报告这种情况并不罕见,有的时候沽空机构与公司持续搏杀,三次四次都是有的。还有的会在一次沽空不成之后整顿兵马,来日再战。

  举个例子来讲,像2017年瑞声科技就是被发布两次沽空报告,第一次是在2017年5月11日,当日瑞声股价下跌10.45%,几天后的5月18日,沽空机构再次发布沽空报告,持续性打击。这第二份沽空报告效果明显,引发了科技股板块小股灾。

  第一财经:从波司登发布的财报来看他们的表现还是不错的,澄清公告发布后这两天股价也在上涨,沽空报告对波司登的影响是不是结束了?或者说影响很有限了?

  高添垚:至于这个东西对波司登的影响,这里我要引用格雷厄姆的一句话,股价短期是投票机,长期是称重机。这个从港股历史上被沽空的公司来看,有许多已经超过了被沽空之前的价格,也有的就从此一蹶不振。

  像去年12月份Bonitas沽空恒安,只用了1个月时间,股价就恢复到沽空前的水平了。今年5月30号Blue Orca沽空安踏更是,几乎当天就收复大部分跌幅,一周就恢复到沽空前的水平。

  所以沽空只是短期对股价有影响,长期一定要看基本面。只有那些基本面出了重大问题的公司,才会一蹶不振,比如“中国金属再生”,这家公司在2013年1月被Glaucus沽空,最后导致退市。辉山乳业2016年12月被沽空,至今仍然停牌。

  那么沽空之后能够恢复的包括瑞声,金斯瑞生物科技(2018年9月27日)这些。那么瑞声是2017年5月连续被哥谭做空两次,而宏桥是Emerson做空。那么这种做空完全是为了制造爆炸性新闻,或者是纯粹为了获利,他往往会选择时机。

  像去年9月27日这一天,最大的特征就是港股通不开,南下资金无法到位,况且1548是南下资金很喜欢的股票,所以趁南下资金不在,缺乏买盘的时候,发布沽空报告,打击股价。其背后,为自己盈利的意图已经很明显了。

  因此,沽空对于长期的股价影响程度有限,像2017年反复被沽空机构纠缠的瑞声科技,还有去年被沽空两次的金斯瑞这些,最后由于基本面好,涨起来了。所以开玩笑的话,我们还要感谢沽空机构给了我们抄底的机会。

  第一财经:沽空机构对股市的影响到底有多大?他们自己也说:我们是有偏见的。那么沽空机构的报告有多大的可信度呢?市场对沽空报告通常的反应是怎样的?

  高添垚:目前来讲,沽空机构对港股的影响还是挺大的,沽空机构还是像灭霸一样,打哪里哪里就暴跌。

  其实存在即合理,沽空机构之所以会存在,一定有他们的生存空间。港股是一个离岸市场,与中国内地股市监管的思路和体系都不一样。比如关于并购和关联交易这些地方,港股市场对披露的要求是很低的,这样有些公司几乎就不披露,或者按最低披露标准去做。

  这里大家可以去对比同一家公司有A股和H股各自的披露的内容,一般A股披露的内容比H股要多,而且更丰富。

  正是因为港股市场存在的这些漏洞,使得一些玩弄“财技”的上市公司得以存在。那么沽空机构的产生,也正是因应了市场的这方面漏洞。

  那么但是呢,您刚才说的对,我们注意到在这次攻击波司登的Bonitas这家公司沽空报告最后的除权声明里面就写到“We are short seller. We are biased.”(我们是有偏见的)

  他们为什么会这样,就是因为沽空机构并不是监管机构,他需要获利,而往往是需要利用沽空报告的爆炸性效果来制造暴跌使自己获利。

  所以这时候报告本身的科学性、逻辑性、以及公允性可能要暂时给爆炸性让路,只要吸引眼球,制造爆炸效应就可以了。我们可以看到Bonitas这个报告里面,不止一次说“波司登的股价等于0”,这怎么可能。就算我毫不懂分析也知道这太夸张了。所以这个时候,我们对沽空报告这个东西就要保持一定的批判性。哪怕是部分接受它里面的观点,也要带着批判的眼光。这是一点。

  第二点是,我认为香港股市可以并不禁止做空,但是对于沽空行为的监管一定要建立起来。事实上这一点以前也有在做,比如早年间沽空恒大的大空头,香橼国际(Citron Research),就在2016年10月因为恶意做空而被判了5年市场禁入,以及赔偿做空所得。其实从实质上看,沽空就是市场操控行为。那如果你是恶意的话,一定要遭到惩罚的。

  所以以后我们只要对沽空有更多的规范和监管,那么我相信恶意沽空以及扰乱市场秩序的行为应该会越来越少的。

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